石化行业周报：国内需求逐步恢复 化工行业开工率提升、库存下降

化工品开工率普遍提升。随着国内复工复产推进，国内化工品开工率普遍提升。根据我们统计的94种化工品开工率，76种产品4月平均开工率较2月已有所回升。4月，山东地炼、PTA、顺酐、草甘膦、涤纶短纤等开工率环比提升较为明显，开工率环比提升在10个百分点以上。

　　4月多数化工品去库存。根据我们统计的62种产品库存，47种产品4月库存环比有所下降。其中，具有防护需求的聚丙烯、涤纶短纤，以及丙二醇、DMF、聚酯切片、碳酸二甲酯、顺酐、沥青、聚羧酸减水剂单体等产品库存下降明显，4月库存环比降幅40%以上，已接近或低于去年同期水平。

　　烯烃库存压力相对较小，聚酯产业链面临一定库存压力。从当前化工品整体库存看，烯烃（聚乙烯、聚丙烯）库存压力较小，4月底库存已低于去年同期水平。聚酯产业链由于下游纺织服装外需影响较大，PTA-涤纶长丝整体面临一定库存压力，4月底库存高于去年同期30%以上。具有防护需求的涤纶短纤、FDY等部分品种需求具有一定支撑。

　　成品油：国内炼厂开工率提升，库存下降。一季度，受国内公共卫生事件影响，国内成品油需求大幅下滑。1Q20，全国原油加工量1.49亿吨，同比下滑4.05%；成品油产量7633万吨，同比下滑14.62%。3月后，随着复工复产逐步推进，成品油需求逐步恢复，其中柴油需求率先恢复，煤油恢复速度较慢。3月，全国柴油、汽油、煤油产量分别为1238万吨、943万吨、288万吨，分别同比下滑10%、22%、32%。4月，国内炼厂开工率进一步提升。根据卓创资讯，截至4月底，国内主营炼厂开工负荷68.06%，较3月底提升7.83个百分点；山东地炼开工负荷73.12%，较3月底提升11.3个百分点，达历史高峰。

　　投资建议。油价下跌、需求回落使得一季度石化行业盈利出现较大回落；二季度油价低位震荡、国内需求恢复将有助于行业盈利环比改善。未来油价反弹，石化行业有着较强的业绩弹性。建议关注既有业绩又有弹性的卫星石化、恒力石化、恒逸石化等民营炼化；关注估值低且业绩有望逐步改善的中国石化、中国石油、上海石化等主营炼厂；关注油价反弹业绩弹性大的中海油服、海油工程、杰瑞股份等油服公司。